El sector financiero se enfrenta a una verdadera revoluci\u00f3n provocada por la irrupci\u00f3n de los criptoactivos y las denominadas o mal llamadas \u201cfinanzas descentralizadas\u201d (pues no son tales) tanto por su grado de innovaci\u00f3n como por su car\u00e1cter disruptivo. Se espera de ello una mayor eficiencia y una mayor competencia en el mercado; pero ello obliga a reguladores y supervisores a evaluar los riesgos, replantearse los objetivos y establecer los mecanismos necesarios para garantizar la estabilidad del sistema financiero. <\/p>\n\n\n\n
La regulaci\u00f3n en la materia resulta todav\u00eda incipiente y la calificaci\u00f3n jur\u00eddica de los distintos tipos de criptoactivos resulta compleja y conlleva un alto grado de incertidumbre sobre el encaje legal de cada uno de los tipos. El nuevo Reglamento MiCA permite, en gran medida, clarificar el panorama y el r\u00e9gimen jur\u00eddico aplicable pero lo cierto es que estamos ante un sector en constante evoluci\u00f3n, extraordinariamente din\u00e1mico lo que comporta un espacio de inseguridad jur\u00eddica. Tanto es as\u00ed, que a\u00fan cuando no ha entrado ni siquiera en vigor en todos los Estados Miembros, ya hay voces que propugnan la necesidad de que se apruebe un nuevo Reglamento MiCA II. <\/p>\n\n\n\n
Los criptoactivos (en cuya definici\u00f3n no podemos detenernos ahora) ofrecen como ventajas: la reducci\u00f3n de costes o del tiempo de procesamiento de las transacciones; la menor interferencia de los poderes p\u00fablicos y contamos con una incipiente regulaci\u00f3n y supervisi\u00f3n. Sin embargo, es evidente que tambi\u00e9n presentan riesgos importantes desde el punto de vista de la ciberseguridad pero tambi\u00e9n de la protecci\u00f3n de los inversores (especialmente los minoristas) as\u00ed como los propios asociados a la complejidad de la tecnolog\u00eda que se a\u00f1aden a los propios de la estabilidad de los mercados y la integridad del sistema financiero. Esto exige de las autoridades supervisoras la puesta en marcha de iniciativas que alerten a los potenciales inversores de los riesgos asociados a su utilizaci\u00f3n as\u00ed como en materia de blanqueo de capitales.<\/p>\n\n\n\n
El Reglamento MiCA regula ya la emisi\u00f3n y prestaci\u00f3n de servicios relacionados con criptoactivos y stablecoins. Esta regulaci\u00f3n es \u00fanica en el mundo y constituye, sin duda, un referente marcando el camino para otras jurisdicciones que, en buena l\u00f3gica, ir\u00e1n surgiendo. En Espa\u00f1a, la nueva Ley de Mercado de Valores (Ley 6\/2003, de 17 de marzo) designa a la CNMV como la autoridad competente para la supervisi\u00f3n de la emisi\u00f3n, oferta y admisi\u00f3n a negociaci\u00f3n de aquellos que sean instrumentos financieros. El art. 2 de la Ley de Mercado de Valores dice que \u201ctambi\u00e9n son instrumentos financieros los que sean emitidos, registrados, transferidos o almacenados utilizando tecnolog\u00eda de registros distribuidos u otras tecnolog\u00edas similares\u201d. Adem\u00e1s, la Ley de Mercado de valores ha incorporado un r\u00e9gimen amplio de sanciones e infracciones por incumplimiento de las obligaciones establecidas en la emisi\u00f3n, oferta, canje o registro de criptoactivos y ampl\u00eda el concepto de instrumento financiero para dar encaje a los activos emitidos usando tecnolog\u00edas de registro descentralizado. <\/p>\n\n\n\n
El hecho de que en Espa\u00f1a se hayan introducido estas reformas nos lleva a plantearnos en qu\u00e9 medida pueden coexistir y generarse sinergias entre los dos mercados: el mercado financiero tradicional y el mercado de criptoactivos. Para ello, habr\u00eda que dotar a estos \u00faltimos de unos entornos seguros, garantistas, que mitiguen o permitan mitigar los riesgos asociados al fen\u00f3meno cripto. A d\u00eda de hoy, estos entornos (seg\u00fan el Comunicado conjunto CNMV\/ Banco de Espa\u00f1a sobre criptomonedas y ofertas iniciales de criptomonedas, de 8 de febrero de 2018) plantean problemas derivados del car\u00e1cter transfronterizo del fen\u00f3meno; son inversiones altamente especulativas, los mercados plantean problemas de liquidez y de volatilidad extrema, y para los que la informaci\u00f3n es insuficiente. <\/p>\n\n\n\n
A ello debe a\u00f1adirse que a d\u00eda de hoy no contamos con un marco que regule todas las figuras y que ofrezca una protecci\u00f3n similar a la aplicable a los productos financieros tradicionales. <\/p>\n\n\n\n
As\u00ed, aunque con la aprobaci\u00f3n del Reglamento MiCA y la cristalizaci\u00f3n de su regulaci\u00f3n en los ordenamientos de los pa\u00edses miembros, se ha dado un salto muy relevante en cuanto a la seguridad jur\u00eddica asociada a los criptoactivos, no es menos cierto que en el mercado de criptoactivos son muy conocidos y bastante frecuentes los casos de estafas y fraudes masivos que afectan a un buen n\u00famero de personas. <\/p>\n\n\n\n
Pero MiCA excluye de su \u00e1mbito nuevos paradigmas como la industria DeFI o los NFT, los security tokens o incluso la actividad de financiaci\u00f3n con criptoactivos. Todas estas actividades o cuentan con una regulaci\u00f3n propia (security tokens) o bien tienen tal dimensi\u00f3n y particularidades que requieren un an\u00e1lisis en profundidad que permita configurar un marco normativo adecuado para ellos (caso de las DeFI y, en particular, pensemos en las DAOs). Tambi\u00e9n quedan fuera las monedas de bancos centrales. Por todo ello, se reclama ya un Reglamento MiCA II. MiCA I ha sentado las bases para regular las finanzas basadas en blockchain pero es preciso dar un paso m\u00e1s y regular los tokens de gobernanza, los tokens de utilidad o de proveedor de liquidez.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
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\u2014 Isabel Fern\u00e1ndez Torres<\/strong>, Prof. Titular de Derecho Mercantil\u00a0, Instituto de Derecho Comparado, Universidad Complutense de Madrid<\/p>\n\n\n\n C\u00f3mo citar este post:<\/em> Fern\u00e1ndez Torres, I., ‘El reto de la regulaci\u00f3n de los criptoactivos financieros y de los no fungibles’ por Isabel Fern\u00e1ndez Torres\u2019, La clave de BAES<\/em>, 14 de febrero de 2024, https:\/\/www.baeslegalcripto.eu\/legalcripto\/el-reto-de-la-regulacion-de-los-criptoactivos<\/a><\/p>\n\n\n\n
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